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“熱電+固廢”模式打造者，熱需求驅動利潤增長5

打造“熱電+固廢”模式，異地并購構建5大基地.5

聯動機制主導蒸汽價格，現金流較好.7

實控人孫慶炎家族，2-4億元回購方案仍在實施10

區域整合+產能釋放，盈利回升值得期待10

本部市場或將整合完成，供熱量彈性較大11

異地項目擴產順利推進，未來2年需求穩步增長.12

深度介入固廢產業鏈，外延擴張值得期待16

圖表索引

圖1：公司2014-2018年營業收入及增速.5

圖2：公司2014-2018年凈利潤及增速.5

圖3：公司分部業務收入情況（單位：百萬元）.5

圖4：熱蒸汽和電力毛利潤占整體比重大5

圖5：公司蒸汽+電力業務收入、毛利增長情況.6

圖6：公司整體銷氣量、發電量情況.6

圖7：固廢處置+熱電聯產循環經濟示意圖（以富陽造紙產業為例）6

圖8：公司現有五大產能基地基本情況圖示.7

圖9：熱電聯產盈利模式示意圖.8

圖10：2017年煤價大幅上升（元/噸）.8

圖11：蒸汽價格跟隨煤炭價格波動.8

圖12：受益銷售模式應收賬款占總資產比逐年下降8

圖13：公司長期以來回款情況良好.8

圖14：公司經營性現金流凈額/歸母凈利潤.9

圖15：公司經營性現金流入占公司營業收入比.9

圖16：公司貨幣資金充裕，保障公司投資活動.9

圖17：公司投資活動現金流流出情況.9

圖18：公司股權結構示意圖10

圖19：公司供熱供電產能布局情況.11

圖20：園區競爭降低導致本部、清園蒸汽平均價格偏低（單位：元/蒸噸）11

圖21：歷經收購與競爭對手退出，公司吸納整合區域供熱產能.12

圖22：東港熱電營收、凈利潤情況（百萬元）.13

圖23：新港熱電營收、凈利潤情況（百萬元）.14

圖24：新港熱電所處常州市濱江工業區發展規劃圖14

圖25：江蘇中關村科技產業園總體規劃15

圖26：公司垃圾處理業務收入逐年增長17

圖27：二噁英在線監測系統示意圖17

表1：公司現有五大產能基地基本情況7

表2：公司2014年以來多次收購/推進熱電聯產公司/項目，增厚公司產能9

表3：公司5個產能基地2010-2018年經營情況10

表4：清園生態產能情況12

表5：截至2018年底東港熱電產能情況.13

表6：新港熱電產能情況14

表7：江蘇熱電（溧陽項目）產能情況15

表8：常安能源項目情況16

表9：公司近年來提高垃圾焚燒產能項目明細17

附件下載：富春環保:“固廢+熱電”模式先行者區域整合+產能釋放推動盈利回升

【固廢處理相關報告】：http://www.linkofrp.com/rps-固廢處理.html